
投资评级与估值:“十二五”特高压将进入建设高峰期,特高压总投资或达5000 亿元。我们预计公司10-12年营业收入分别为150 亿、179 亿和227 亿元,EPS 分别为0.28 元、0.35 元和0.50 元,目前股价相当于12 年15 倍PE,给予“买入”评级。
有别于大众的认识: 我们认为,公司不仅一次设备技术领先,同时与智能电网高度相关,将显著受益以特高压为基础的坚强智能电网建设。
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(1)公司是特高压设备龙头,主设备市场份额高达30%-40%,将受益特高压建设。我国坚强智能电网是以特高压为基础,预计“十二五”特高压将进入建设高峰期,总投资将达5000 亿元;同时“十二五”国网和南网电网投资或超2 万亿元,较“十一五”期间1.5 万亿大幅增长。公司在特高压主设备领域市场份额达30%-40%,将显著受益特高压加速和电网投资加大。
(2)一次设备智能化领先者,首批智能电网招标即中标58%,同时积极拓展二次设备,公司有望成为一二次设备集成供应商。公司最早布局一次设备智能化,首批智能电网招标即中标58%;目前公司与国电南自合资成立西电南自,重点拓展二次设备业务,并为一次设备智能化提供支持。未来公司可能通过收购二次设备公司,以形成一二次设备集成发展模式,在未来输变电总包工程中优势明显。
(3)电力电子业务技术领先,未来前景广阔。公司拥有电力电子领域壁垒最高的直流换流阀技术,同时拥有西电西整子公司,在电力电子领域技术处领先地位。公司未来有望在无功补偿、谐波治理等电力电子业务方面大力拓展,电力电子业务市场前景广阔。
(4)海外市场增长空间大。目前新兴国家市场对输变电设备需求旺盛,公司具备成套设备供应能力,优势明显。公司未来重点发展战略之一是大力拓展国际市场。上半年海外订单约25 亿元,预计全年能获得50 亿的订单,未来海外业务收入有望达到20%-30%增长。
股价表现的催化剂: 特高压建设项目获批,国网南网加大电网投资。
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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