投资评级与估值：“十二五”特高压将进入建设高峰期，特高压总投资或达5000 亿元。我们预计公司10-12年营业收入分别为150 亿、179 亿和227 亿元，EPS 分别为0.28 元、0.35 元和0.50 元，目前股价相当于12 年15 倍PE，给予“买入”评级。

　　有别于大众的认识： 我们认为，公司不仅一次设备技术领先，同时与智能电网高度相关，将显著受益以特高压为基础的坚强智能电网建设。

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　　(1)公司是特高压设备龙头，主设备市场份额高达30%-40%，将受益特高压建设。我国坚强智能电网是以特高压为基础，预计“十二五”特高压将进入建设高峰期，总投资将达5000 亿元；同时“十二五”国网和南网电网投资或超2 万亿元，较“十一五”期间1.5 万亿大幅增长。公司在特高压主设备领域市场份额达30%-40%，将显著受益特高压加速和电网投资加大。

　　(2)一次设备智能化领先者，首批智能电网招标即中标58%，同时积极拓展二次设备，公司有望成为一二次设备集成供应商。公司最早布局一次设备智能化，首批智能电网招标即中标58%；目前公司与国电南自合资成立西电南自，重点拓展二次设备业务，并为一次设备智能化提供支持。未来公司可能通过收购二次设备公司，以形成一二次设备集成发展模式，在未来输变电总包工程中优势明显。

　　(3)电力电子业务技术领先，未来前景广阔。公司拥有电力电子领域壁垒最高的直流换流阀技术，同时拥有西电西整子公司，在电力电子领域技术处领先地位。公司未来有望在无功补偿、谐波治理等电力电子业务方面大力拓展，电力电子业务市场前景广阔。

　　(4)海外市场增长空间大。目前新兴国家市场对输变电设备需求旺盛，公司具备成套设备供应能力，优势明显。公司未来重点发展战略之一是大力拓展国际市场。上半年海外订单约25 亿元，预计全年能获得50 亿的订单，未来海外业务收入有望达到20%-30%增长。

　　股价表现的催化剂： 特高压建设项目获批，国网南网加大电网投资。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

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